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自今年3月以來，AT1債券市場的回報率達到了驚人的兩位數比例。在瑞士信貸集團(Credit Suisse Group AG)AT1債券權益被徹底清零后的幾天里，AT1債券市場崩潰的猜測曾甚囂塵上。投資者當時所擔心的是，面對不斷飆升的再融資成本，銀行機構可能會在第一個贖回日之后停止兌付所謂的AT1債券，從而導致債券價格暴跌。然而，正如過去幾個月所顯示的那樣，任何冒險購買大幅折扣AT1債券的交易員都獲得了豐厚的投資回報。

匯豐銀行(HSBC Holdings Plc)和巴克萊銀行(Barclays Plc)等銀行今年繼續回購其AT1債券，證明反對者的觀點是錯誤的，并為因瑞士信貸破產而陷入動蕩的AT1債券市場帶來了平靜。歐洲各大銀行在2023年通過首個看漲期權贖回了75%以主要貨幣計價的永久債券類型，交易員預計今年剩余的所有看漲期權都將被行使。

根據機構匯編的最新數據，最近回購的AT1債券自3月20日以來的平均回報率約為驚人的13%。在債券市場上，這是一筆非同尋常的巨額回報率，與投資者希望從高風險股票市場中獲得的高質量收益率不相上下。

“市場當時傾向于認為，當市場狀況不好時，沒有銀行會進行再融資，”Atlanticomnium S.A研究主管Romain Miginiac表示。“但是銀行傾向于對債券持有人友好，我認為這種情況不會改變。”

對AT1債券的擔憂情緒自去年以來就在市場上流傳，當時借貸成本大幅上升迫使一些銀行跳過AT1債券看漲回購。還有一些市場觀察人士質疑，如果成本太高，監管機構是否會允許銀行替換發行債券的類型。

一些AT1債券的贖回日期定在9月和10月，使其成為贖回公告發布的旺季。匯豐(HSBC)、巴克萊銀行(Barclays)、西班牙畢爾巴鄂比斯開銀行(Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA)、以及同樣來自西班牙的CaixaBank SA和Abanca Corp Bancaria SA最近決定兌付它們最近發行的高達55億美元的債券。

可以肯定的是，今年的記錄并非毫無瑕疵。德意志銀行(Deutsche Pfandbriefbank AG)保留了未償付的票據，盡管這一決定已被市場交易員們廣泛預期。

全球各大央行在支撐債券市場方面發揮了重要作用，它們保證不會重蹈瑞士當局的覆轍，即把破產虧損推給AT1債券持有人而不是持股股東。事實上，許多分析師預計銀行們在未來的債券兌付和再融資決策上將會進行寬大處理。

Kepler Cheuvreux信貸研究主管Sebastien Barthelemi表示:“在美國的銀行業和瑞信陷入流動性危機之后，歐洲當局向歐洲的銀行們傳遞了非常自信的信息，以安撫投資者。”“我們猜測歐洲當局在替換AT1的成本問題上更加靈活。”