在美股財報季開啟前，分析師普遍預(yù)期標普500成分公司將經(jīng)歷自新冠疫情以來最嚴重的盈利衰退期。然而就目前公布的財報來看，企業(yè)業(yè)績強勁無比，業(yè)績韌性遠超預(yù)期，分析師們極端悲觀的盈利預(yù)期就目前來看未能成為現(xiàn)實。

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股票投資者們?yōu)槟壳跋鄬酚^的超預(yù)期比例歡呼，看漲情緒不斷升溫，尤其對于“超預(yù)期”標的的看漲力度超過歷史平均水平，同時看漲情緒也支撐著標普500指數(shù)——自財報季開啟以來維系在4100點上方。具體來看，業(yè)績超預(yù)期的那些標普500指數(shù)成分股的表現(xiàn)遠超基準指數(shù)，而未能達到預(yù)期的公司似乎得到了一張“自由通行證”。

超歷史水平!超預(yù)期標的大幅跑贏美股大盤

智通財經(jīng)APP了解到，標普500指數(shù)(S&P 500)和羅素1000指數(shù)(Russell 1000)成分股中業(yè)績強于預(yù)期的美國公司，在第一季度財報發(fā)布季開始之初股價快速上行。美國銀行策律師Savita Subramanian領(lǐng)導(dǎo)的策略師團隊周一在一份報告中表示，過去兩周，超出預(yù)期的標普500指數(shù)成分公司的表現(xiàn)平均比標普500指數(shù)高出2%，高于1.5%的這一歷史平均水平。

與此同時，該機構(gòu)指出那些業(yè)績不佳的公司似乎獲得了“自由通行證”，表現(xiàn)僅僅跑輸標普500指數(shù)大約0.9%，而從歷史數(shù)據(jù)來看，業(yè)績不及預(yù)期的那些標的平均下跌幅度達到2.4%。

Subramanian領(lǐng)導(dǎo)的美銀策略師們在報告中表示:“財報季開啟前，幾乎每個投資者都對這個財報季持謹慎態(tài)度。”“結(jié)果是，那些業(yè)績出乎意料超預(yù)期的公司獲得了比平常更高比例的回報。”

比如，汽車經(jīng)銷商Carmax Inc.(KMX.US)和賭場運營商拉斯維加斯金沙集團(LVS.US)公布業(yè)績時，股價分別上漲9.6%以及3.7%。而美股大盤——標普500指數(shù)，在這兩個交易日幾乎沒有變化，足以見得市場對業(yè)績好于預(yù)期的美股反應(yīng)極度樂觀。

加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)以Lori Calvasina為首的策略師們在周一也指出，羅素1000指數(shù)成份公司在本季度出現(xiàn)了類似的趨勢，那些業(yè)績超出預(yù)期的公司比前幾個季度大幅跑贏美股大盤，而低于預(yù)期的公司受到的拋售沖擊則有所減輕。

加拿大皇家銀行(RBC)表示，羅素1000指數(shù)和羅素2000指數(shù)中僅持有美國業(yè)務(wù)敞口的成分公司的業(yè)績也開始改善，趕上了公司業(yè)務(wù)中的國際敞口較高的成分公司。近幾個月來，國際業(yè)務(wù)敞口比例較高的成分公司的表現(xiàn)優(yōu)于其他成分公司。

周一標志著財報季最繁忙的一周的開始，標普500指數(shù)中約有40%的成份股公司將公布業(yè)績。美國銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在已公布財報數(shù)據(jù)的88家標普500指數(shù)成分公司中，總權(quán)重比達25%，大約63%的公司每股收益超過分析師普遍預(yù)期，75%的公司銷售額超過普遍預(yù)期，這兩項指標都超過了歷史平均水平。美銀強調(diào)，到目前為止，4月份高于預(yù)期的情況比低于預(yù)期的情況多出大約50%。

盡管美國銀行指出，“財報季是選股的好時機”，但在受到密切關(guān)注的大型科技巨頭公布第一季度業(yè)績之前，該機構(gòu)仍對估值較高的科技板塊提出了警告。微軟(MSFT.US)和Alphabet(GOOGL.US)定于周二美股收盤后公布財報，Meta Platforms(META.US)定于周三美股收盤后公布財報。

“鑒于科技行業(yè)的長期增長動力，投資者認為它不會受到經(jīng)濟低迷的影響。但我們注意到，在過去一年半的時間里，納斯達克100指數(shù)的成分公司的普遍每股收益落后于標普500指數(shù)成分公司。”“從歷史角度來看，以及從銷售額下降的頻率來看，科技公司的周期性比標普500指數(shù)成分公司更強。”美銀的策略師們在報告中表示。

投資者寄望于超預(yù)期因素+利潤修復(fù)預(yù)期刺激美股上行

根據(jù)Bloomberg Intelligence的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，大約20%的標普500成分公司公布了季度業(yè)績，超過77%公司的業(yè)績報告好于分析師普遍預(yù)期(銷售額+每股收益)。尤其是美國大型銀行的業(yè)績非常穩(wěn)健，以及中小型銀行業(yè)績普遍超出預(yù)期，推動了第一季度財報季強勁無比的開局。

摩根士丹利全球模型投資的組合構(gòu)建主管Mike Loewengart表示：“到目前為止，我們已經(jīng)看到大量公司的業(yè)績超出了預(yù)期，這令人鼓舞。”“這引出了一個問題：業(yè)績期望值是不是設(shè)定得太低了?”

美股近期的反彈趨勢也凸顯出投資者們對標普500指數(shù)成分公司的業(yè)績超出預(yù)期的信心，以及對公司實現(xiàn)盈利能力的非常持久的信心。近期分析師們不斷下調(diào)標普500成分公司利潤預(yù)期，他們預(yù)計美國企業(yè)利潤水平將出現(xiàn)自新冠疫情經(jīng)濟衰退以來的最大降幅，出乎意料的是，盯著這一預(yù)期的投資者們似乎毫不費力地在銀行業(yè)巨頭領(lǐng)銜的財報季開啟之際推高了美國股市。

如果說標普500指數(shù)的成分公司的整體業(yè)績真的如分析師悲觀預(yù)期，那么此前市場對美聯(lián)儲的寬松預(yù)期帶來的漲幅或?qū)⒚媾R回吐，但是堅持看漲美股的投資者們堅持認為這些公司的整體業(yè)績將高于遭分析師不斷下調(diào)的預(yù)期。近期美股反彈背后的主要邏輯除了對于美聯(lián)儲年前轉(zhuǎn)向?qū)捤烧叩难鹤ⅲ€在于一些樂觀投資者來看，第一季度整體業(yè)績不會太好，但可能會超出遭分析師們大幅下調(diào)的悲觀預(yù)期，并可能標志著周期性的利潤低點。

此外，對于一個堅持不懈地展望未來的股票市場來說，看漲的重點理由之一就是企業(yè)利潤水平將在今年晚些時候恢復(fù)增長趨勢——這也是支撐科技股高估值的重要邏輯。分析師們普遍預(yù)計，從2022年底開始的利潤收縮趨勢預(yù)計將在今年下半年左右結(jié)束，并預(yù)期在2024年恢復(fù)兩位數(shù)級別的增長趨勢。市場往往提前半年左右的時間定價趨勢線，但是，一些美股市場的樂觀看漲者可能已開始為樂觀的利潤趨勢做準備工作。

Fundstrat Global Advisors數(shù)據(jù)科學(xué)研究主管Ken Xuan表示：“標普500指數(shù)自10月的階段低點以來上漲了15%，因此投資者注重前瞻性，‘盈利衰退’的故事已經(jīng)被考慮在預(yù)期內(nèi)，所以前瞻性預(yù)期要重要得多。”