618大促剛過(guò)，不少醫(yī)美企業(yè)都列出戰(zhàn)報(bào)，醫(yī)美行業(yè)也呈現(xiàn)出一片欣欣向榮的景象，但作為國(guó)內(nèi)“醫(yī)美三巨頭”之一的昊海生物科技(06826)似乎未能感受到618消費(fèi)大促的熱情，在二級(jí)市場(chǎng)上，公司港股股價(jià)也才緩緩爬出今年最低價(jià)的谷底。
智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，6月19日，昊海生物科技開(kāi)盤(pán)價(jià)33.25港元，這也是公司股價(jià)觸及今年最低價(jià)31.90港元后的第四個(gè)交易日。
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時(shí)間回到5月17日，昊海生物科技當(dāng)日收盤(pán)價(jià)43.15港元。往后近一個(gè)月公司股價(jià)持續(xù)下跌，6月13日盤(pán)中最低價(jià)31.90港元觸及年內(nèi)最低價(jià)，區(qū)間跌幅達(dá)到26.07%。
一季度雙增業(yè)績(jī)難抵“清倉(cāng)式”減持
回顧昊海生物科技的近期的業(yè)績(jī)和公司動(dòng)向，投資者不難發(fā)現(xiàn)，相較港股，A股的股價(jià)變動(dòng)或許更能反映出其中的問(wèn)題。
4月28日晚，昊海生物科技公布了其今年第一季度業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入6.11億元(單位下同)，同比增長(zhǎng)29.06%;當(dāng)期凈利潤(rùn)約8117.76萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.21%;扣非凈利潤(rùn)約7156.42萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.13%。
就在業(yè)績(jī)披露的前一日，公司AH股價(jià)分別收漲15.63%和7.98%。
實(shí)際上，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)不少觀點(diǎn)認(rèn)為，一季度財(cái)報(bào)后，昊海生物科技或走上價(jià)值回歸路線，原因在于雖然公司在2022年業(yè)績(jī)承壓，但今年以來(lái)國(guó)內(nèi)醫(yī)美行業(yè)復(fù)蘇加速，并且昊海生物科技在醫(yī)美領(lǐng)域布局了三大管線，低中高端產(chǎn)品體系梳理完整，高端產(chǎn)品有望放量;另一方面，公司眼科產(chǎn)業(yè)鏈布局完全，自研“童享”O(jiān)K鏡有望在今年下半年加快上市銷(xiāo)售。
因此，對(duì)于一季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，東吳證券給予昊海生科“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。展望二季度，信達(dá)證券則在研報(bào)表示，看好昊海生科醫(yī)美和眼科板塊的高景氣度延續(xù)。
然而，如此業(yè)績(jī)和預(yù)期也遭不住股東清倉(cāng)式減持。5月4日，昊海生物科技發(fā)布一則股東減持計(jì)劃公告。公告顯示，股東上海湛澤擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易與大宗交易相結(jié)合的方式減持不超過(guò)3.78%股份。值得一提的是，截至公告披露日，上海湛澤持有昊海生科3.78%股份，且所持股份剛于今年5月4日解除禁售并上市流通。此外，上海湛澤還是公司實(shí)控人之一蔣偉控制的企業(yè)。
受此負(fù)面信息影響，次日開(kāi)盤(pán)，公司A股股價(jià)加速下跌，盤(pán)中一度跌超13%，收跌11.37%，收盤(pán)價(jià)96.48元。不過(guò)公司港股股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，同日僅收跌3.75%。不過(guò)這也引發(fā)了后續(xù)昊海生物科技AH股股價(jià)的大幅下跌。
從目前估值情況來(lái)看，昊海生物科技港股市盈率(TTM)僅有27.98倍，遠(yuǎn)低于其A股市盈率和另外2家醫(yī)美巨頭，顯然處在估值洼地。若后續(xù)公司有新的增長(zhǎng)點(diǎn)帶動(dòng)，港股股價(jià)的回升速度或超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。
從財(cái)報(bào)看新增長(zhǎng)點(diǎn)
相比于昊海生科全面增長(zhǎng)的一季報(bào)，“增收不增利”的2022年年報(bào)或許更值得投資者研究。
今年3月24日，昊海生科發(fā)布了其2022年年報(bào)。相較以往，此次公司年報(bào)成績(jī)不甚理想。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.30億元，同比增長(zhǎng)20.56%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.80億元，同比下滑48.76%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比下滑51.60%。這顯然屬于增收不增利。
對(duì)于凈利潤(rùn)下滑的原因，昊海生科解釋為三方面原因：去年3-5月，公司及旗下3家主要生產(chǎn)型子公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)停滯，導(dǎo)致?lián)p失約3735萬(wàn)元;旗下美國(guó)子公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失約4607萬(wàn)元;公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，確認(rèn)股份支付費(fèi)用約3023萬(wàn)元。
其實(shí)，2022年昊海生科凈利因疫情和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等一系列因素影響表現(xiàn)不佳，幾乎已是一張明牌。從分部業(yè)務(wù)角度來(lái)看，昊海生科業(yè)務(wù)目前覆蓋眼科、醫(yī)美、骨科三大領(lǐng)域。而從營(yíng)收看，眼科產(chǎn)品和醫(yī)美業(yè)務(wù)則是核心的收入來(lái)源。
不過(guò)以醫(yī)美為例，隨著玻尿酸賽道競(jìng)爭(zhēng)者增多以及技術(shù)的成熟，玻尿酸從原料到終端產(chǎn)品的價(jià)格都在持續(xù)下降。數(shù)據(jù)顯示，玻尿酸原材料的平均價(jià)格已從2017年210元/克降至2021年的124元/克，降幅超4成。在此背景下，發(fā)力三代和四代玻尿酸便成為后續(xù)昊海生科業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)，也是破除增收不增利現(xiàn)象的關(guān)鍵之一。
從財(cái)報(bào)披露的信息來(lái)看，目前昊海生科擁有海薇、嬌蘭、海魅三大已上市的玻尿酸品牌，低中高端產(chǎn)品體系梳理完整。
其中，低端品牌海薇以高性?xún)r(jià)比切入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而中高端嬌蘭和高端海魅功能區(qū)分，滿(mǎn)足多元化消費(fèi)需求。此外，公司自主研發(fā)的第四代有機(jī)交聯(lián)玻尿酸產(chǎn)品已進(jìn)入注冊(cè)申報(bào)階段，子公司歐美華科旗下薄層交聯(lián)玻尿酸產(chǎn)品 Cytosial 正在推進(jìn)國(guó)內(nèi)注冊(cè)上市。
從昊海生科的第三代玻尿酸海魅銷(xiāo)售表現(xiàn)來(lái)看，該產(chǎn)品具備無(wú)顆?；案邇?nèi)聚性的特點(diǎn)，持久效果良好，產(chǎn)品主要對(duì)標(biāo)美國(guó)喬雅登品牌(2021年實(shí)現(xiàn) 15.35 億美元收入)?！昂ｗ取碑a(chǎn)品推出后，明顯拉高了公司產(chǎn)品價(jià)格帶水平，在貢獻(xiàn)了2021年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)后，2022 年其收入同比增長(zhǎng)近30%，增速顯著，從側(cè)面驗(yàn)證了昊海的持續(xù)銷(xiāo)售推廣能力。
另外，關(guān)于公司布局的第四代玻尿酸產(chǎn)品，目前其第四代有機(jī)交聯(lián)玻尿酸產(chǎn)品臨床試驗(yàn)已完成全部入組，正積極推動(dòng)受試對(duì)象隨訪工作。該產(chǎn)品為國(guó)內(nèi)首個(gè)封閉透明質(zhì)酸酶作用位點(diǎn)的產(chǎn)品，具有更為長(zhǎng)效的特質(zhì)，產(chǎn)品具有突破式創(chuàng)新，上市后有望在玻尿酸紅海市場(chǎng)中突出重圍。
而在眼科部分，人工晶狀體的集采情況是投資者此前最關(guān)注的問(wèn)題。從2022年財(cái)報(bào)來(lái)看，昊海生科人工晶狀體主要受到了來(lái)自疫情及集采的雙重壓力。其中，公司產(chǎn)品中選多地集采，覆蓋多個(gè)規(guī)格產(chǎn)品，落地地區(qū)實(shí)現(xiàn)“量增價(jià)減”。
不過(guò)，由于昊海生科myOK系列擁有國(guó)內(nèi)最高透氧率，其最高端型號(hào)將實(shí)現(xiàn)免試戴片驗(yàn)配，可幫助視光中心提高驗(yàn)配效率與客流周轉(zhuǎn)速度，也可幫助患者減少驗(yàn)配痛苦，因此公司依然有望在后續(xù)通過(guò)高端OK鏡與新品PRL的銷(xiāo)售放量提升業(yè)績(jī)彈性。
綜合來(lái)看，在目前昊海生科的四大業(yè)務(wù)中，醫(yī)美業(yè)務(wù)、眼科業(yè)務(wù)為其最主要的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，且醫(yī)美業(yè)務(wù)的疫后發(fā)展勢(shì)頭更為迅猛。昊海生科在去年已在主打高端玻尿酸的海魅上驗(yàn)證了其持續(xù)銷(xiāo)售能力，后續(xù)的看點(diǎn)或集中在即將市場(chǎng)預(yù)熱的第四代玻尿酸產(chǎn)品上，而這款產(chǎn)品能否成功打開(kāi)市場(chǎng)完成在玻尿酸市場(chǎng)的突圍則在一定程度上決定公司能否擺脫增長(zhǎng)不增利的魔咒。
