納斯達克100指數(shù)在過去一周又漲了600點。這是怎么發(fā)生的?或許，盡管美聯(lián)儲盡了最大努力來消耗經(jīng)濟活力，但企業(yè)盈利引擎實際上并沒有遭受重創(chuàng)。
這種情況可以從七只市值最大的股票中看出來。這些股票都與科技相關(guān)，它們自1月以來大幅上漲，貢獻了市場大部分漲幅。它們有望在2023年實現(xiàn)3150億美元的總利潤，幾乎是2019年疫情前的兩倍，這種長期增長率在某種程度上證明了它們的復(fù)蘇是合理的。
嘉信理財?shù)母呒壨顿Y策略師Kevin Gordon表示，盡管股市看起來很緊張，但仍有可能將其簡單地描述為展望未來。
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他表示:“在主要市場處于低點時，市盈率往往領(lǐng)先，然后盈利才會出現(xiàn)。”“有很多關(guān)于世界末日的分析，我只是認為這很正常。有些人就是有偏見。我不是。”
當(dāng)然，世界末日的分析是有根據(jù)的。很難保證美聯(lián)儲的加息不會對企業(yè)利潤造成嚴重損害，以至于今天的估值最終看起來很荒謬。不過，就目前的情況來看，現(xiàn)有的估值似乎是合理的，因為已經(jīng)經(jīng)受了多次沖擊的盈利趨勢似乎延續(xù)。
樂觀情緒提振股市
美國股市創(chuàng)下3月份以來的最佳單周表現(xiàn)，標(biāo)普500指數(shù)上漲2.6%，以科技股為主的納斯達克100指數(shù)躍升近4%。盡管美聯(lián)儲官員在暫停激進的加息行動后暗示將進一步收緊貨幣政策，債券交易員減少對降息的押注，但股市仍然強勁。10年期和2年期美國國債收益率之差進一步跌至負值，這是除3月份外40年來最嚴重的倒掛水平。
利率波動和債券收益率曲線倒掛表明交易員押注經(jīng)濟衰退，這也是看衰股市的一個常見理由。
Washington Crossing Advisors 高級投資組合經(jīng)理 Kevin Caron 表示：“債券投資者和股票投資者之間總是存在這種緊張關(guān)系，前者總是看到威脅無處不在，后者總是看到明天太陽照常升起。”
納斯達克100指數(shù)相對于標(biāo)普500指數(shù)的跌幅已基本收復(fù)
納斯達克100指數(shù)今年以來上漲了38%，如果能保持下去，將超過2009年以來除2019年和2020年外的所有年份。這可以歸結(jié)為人工智能熱潮或美國國債收益率下降緩解了估值壓力，但盈利樂觀情緒也是原因之一。
在截至2022年的十年間，包括蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta、英偉達和特斯拉在內(nèi)的七巨頭每年利潤增長14%。雖然它們?nèi)ツ甑目偫麧櫹禄^20%，但預(yù)計它們將迅速復(fù)蘇，未來兩年至少增長15%。到2024年，總利潤將達到3620億美元，超過2021年3360億美元的峰值。
高估值或許不是問題
對持懷疑態(tài)度的人來說，股價上漲是謹慎的理由，事實上，科技股遠非便宜貨。大型科技公司今年的市盈率為35倍。
納斯達克100指數(shù)成分股并不便宜
然而，任何考慮退出的人都應(yīng)該考慮到這樣一個事實:在2020年底市盈率為40倍時，事實證明這對股價上漲沒有任何障礙。
“我們正處于經(jīng)濟放緩的陣痛之中，每次經(jīng)濟放緩，增長就變得稀缺。而當(dāng)增長變得稀缺時，股票就會變得更加昂貴，”Silvant Capital Management首席投資官Michael Sansoterra表示。“你必須認識到估值，但如果你只在便宜的時候買入，你就會錯過整個曲線。”
至少就目前而言，為經(jīng)濟衰退做好準備的空頭正在付出代價，因為在好于預(yù)期的企業(yè)業(yè)績和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的推動下，股市大幅上漲。
長期盈利趨勢未改
誠然，疫情后經(jīng)濟活動和市場的低迷具有挑戰(zhàn)性。然而，如果退一步看，即使像分析師預(yù)期的那樣，未來兩個季度的利潤出現(xiàn)收縮，企業(yè)賺錢機器的長期運行軌跡也不會受到太大影響。
如果標(biāo)普500指數(shù)2023年的盈利預(yù)測成真，即每股218美元，那么在后疫情時代，其年增長率將達到7%。調(diào)查顯示，分析師預(yù)計明年利潤將反彈11%，至每股242美元。
美國企業(yè)盈利能力減弱但未被破壞
摩根士丹利投資管理公司高級投資組合經(jīng)理Andrew Slimmon表示，只要經(jīng)濟保持穩(wěn)定且美聯(lián)儲不降息，這對股市來說就是一個有利的條件。
他表示:“今年晚些時候會發(fā)生的事情是，如果這些數(shù)字真的實現(xiàn)了，市場會說，‘哦，我的天哪，我們將從盈利持平到下降的一年，進入明年的大幅加速階段。’”“這樣你就能在今年晚些時候在市場上再占上風(fēng)。”
