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安信證券發布研報稱，消費疫后復蘇，地產政策觸底，年初以來家電景氣有所恢復。其中，廚電、空調的恢復節奏相對較快，其他家電品類的恢復也逐漸顯現。結合去年的基數效應考慮，今年二季度家電行業的基本面有望出現明顯復蘇。該行看好家電板塊性的行情，優先推薦美的集團(000333)(000333.SZ)、格力電器(000651)(000651.SZ)、海爾智家(600690)(06690)、海容冷鏈(603187)(603187.SH)、海信家電(000921)(00921)、老板電器(002508)(002508.SZ)、華帝股份(002035)(002035.SZ)、億田智能(300911.SZ)、火星人(300894.SZ)。

教育平板行業的政策紅利可期，重點標的包括視源股份(002841)、鴻合科技(002955)。國內外消費景氣有望逐步改善，建議關注科沃斯(603486)、石頭科技、極米科技、小熊電器(002959)、蘇泊爾(002032)、九陽股份(002242)、新寶股份(002705)、北鼎股份、倍輕松、海信視像、公牛集團、歐普照明(603515)。

安信證券主要觀點如下：

Q1家電行業收入增速轉正，上游、白電率先復蘇：2023Q1家電行業收入YoY+3.2%，環比2022Q4收入增速提升11.9pct。Q1家電行業回暖，主要因為：1）受空調渠道補庫存、前期需求釋放和海外白電去庫存近尾聲影響，Q1白電行業內外銷均改善。2）受益于下游空調行業和新能源汽車行業高景氣度，Q1家電上游板塊實現快速增長。具體來看，Q1家電上游、白電、廚電、黑電、照明、小家電收入YoY+12.2%、+6.2%、-3.7%、-2.7%、-2.7%、-3.7%、-7.9%。

Q1國內消費景氣邊際改善，空調賽道率先復蘇：整體來看，家電線下渠道逐步恢復，空調復蘇節奏領先，可選屬性較強的小家電復蘇節奏滯后。傳統廚電行業復蘇快于集成灶行業，主要因為傳統廚電工程渠道、春節放假時間短，而集成灶受到三四線地產銷售波動影響。后續，線下銷售渠道逐步復蘇，地產竣工和銷售數據邊際改善，空調、廚電銷售有望整體向好。

Q1海外家電需求偏弱，家電出口承壓：海外客戶下單節奏謹慎，尤其小家電出口壓力較大。值得注意的是，部分大家電企業的出口開始企穩回升，海爾、海信視像海外份額持續提升，美的、海容對歐洲、東南亞、拉美等市場拓展成效較好。當前，海外家電去庫存接近尾聲，根據美國商務部普查局的數據，2月美國家電制造業和零售庫存同比增速均已回落較大幅度（見圖7），顯示美國市場家電庫存壓力緩解。展望后續，海外家電庫存壓力緩解，且國內企業持續推動品牌出海業務，該行預計白電、黑電出口將延續向好趨勢，小家電出口有望在Q2末逐步企穩回升。

成本紅利持續釋放，盈利能力同比改善：Q1原材料價格低于去年同期水平，家電行業毛利率同比+1.9pct。家電子板塊毛利率同比均有所提升，Q1小家電、廚電、白電、上游、黑電毛利率同比+4.0pct、+2.0pct、+1.8pct、+1.7pct、+1.4pct。小家電亦受益于人民幣兌美元貶值與海運費下降，毛利率提升最為顯著。Q1家電行業凈利率同比+0.6pct，改善幅度小于毛利率改善幅度，主要因為疫后營銷宣傳活動增多，Q1銷售費用率同比+0.4pct；且新興品類企業加大研發創新力度，Q1研發費用率同比+0.3pct。分板塊來看，Q1上游、廚電、黑電、白電、小家電凈利率同比+1.6pct、+0.7pct、+0.6pct、+0.5pct、+0.1pct。展望后續，當前家電行業競爭格局較為穩定，成本紅利有望持續釋放。考慮到前期基數較低，二線白電品牌業績有望展現較大彈性。

風險提示：原材料價格大幅上漲、地產政策變化、人民幣大幅升值